◎记者梁银妍

格林宏观回报混合型基金于5月24日结束募集，拟任基金经理郑中华在接受记者采访时表示，万物皆周期，从长期来看，资产价格都会上行；中短期而言，涉及经济周期、估值周期，需要通过各层级资产轮动，为投资者提供稳健的收益。他表示，在三层级投资循环论证的框架下，将严格遵循绝对收益的投资思路，严格控制净值回撤，让持有人拥有更好的投资体验。

自上而下的资产配置与自下而上的循环论证相结合

郑中华将自己的投研经历概括为“8754”：“8”指的是8年的宏观经济研究；“7”指的是7年的策略研究经验；“6”指的是6年行业研究经验；“4”指的是指近4年基金经理从业经验。在这个过程中，郑中华构建出一套“自上而下资产配置、自下而上循环论证”的投资方法论。

郑中华表示，践行自上而下、逐级递进且定性和定量相结合的投资方法，力争在短中长期均能为投资者提供稳健的收益。通过三层次逐级下沉且承上启下的连续性分析，决定权益类资产的仓位占比、行业布局和个券选择。

“对宏观周期的定位与观察是整体投资策略的起点，同时也决定了其他层次的布局和调整方向。”郑中华介绍了权益市场持仓占比的研究方法。具体而言，以中国及其重要的贸易伙伴为研究对象，通过定性和定量的观察，对这些贸易伙伴的经济周期进行相对准确的描述和预期，判断整体市场的盈利、财报和估值周期，最终决定股票持仓仓位。

84岁的Ralph Lauren先生亲自出场谢幕。

在行业选择上，郑中华借鉴第一层次的研究和判断结果，首先在传统行业和先进制造业之间进行选择，然后在传统行业内部选取细分行业。

“我判断行业轮动的依据主要有两个。一是这个行业目前的景气度走到哪里了；二是这个行业的估值反映到哪里了。”郑中华表示，不会严格控制行业轮动的具体时间和频率，而是更关注利润表等情况。

郑中华表示，第三层次主要是个券（标的）选择。根据龙头企业和行业追随者在行业景气周期不同阶段的利润弹性，借鉴第二个阶段的研究和判断结果，在行业上行期主要持有行业追随者，在行业下行期主要持有行业龙头；同时通过波特五力定性模型分析和ROE拆分定量分析，将所有定性的创新定量反映到数据之中，以获取个券阿尔法。

遵循绝对收益的投资思路

“从本质上说，投资是与人性弱点进行对抗的一个过程。”郑中华说，这种对抗体现在各个方面，无论是仓位、行业选择和个券选择，还是产品净值波动，都会面临一个抉择的时刻，因此需要找到一个锚点。

这个锚点就是“投资者体验”。郑中华表示，为了更大程度地让投资者得到良好的体验，须遵循绝对收益的投资思路。他会通过控制仓位、量化模型辅助、分散化投资以及持续性的优化措施等手段，严格控制回撤，提升投资者获得感。

郑中华表示，仓位控制是控制回撤的核心保障，会对经济和货币政策的周期状态进行定量观察，根据各类综合指标来确定组合的权益仓位，力争以较低仓位面对市场风险，以较高仓位迎接市场上涨；在产品成立后的6个月建仓期，会执行严格的安全垫策略，先用债券投资积累一部分收益，再逐步增加权益仓位。

提高行业配置性价比

在行业轮动过程中，郑中华会从行业自身和横向对比的角度，对景气度、估值高低、交易热度等指标进行动态跟踪，并辅助以量化模型进行决策，尽量选择景气度相对更高和估值相对更低的行业进行配置，提高行业配置的性价比。

“这些年，我积累了近百个自建的量化模型跟踪经济、行业、个股的基本面、政策面、资金面、交易量，藉此提高决策的客观性，降低人为判断的主观性和片面性，最大限度地提高决策的准确度，进而降低投资组合的回撤风险。”郑中华说。

此外，为了避免因重仓单一行业而导致大幅回撤，郑中华表示，将执行严格的仓位限制可靠的网络股指配资，通过分散持股、降低个股的相关性，最大可能降低个股同向波动，进而降低回撤。